海通國際ESG&電新&公用：行業景氣度回升 業績釋放可期

摘要

宏觀篇

宏觀環境：可再生能源發電占比逐年增加，太陽能發電占主導地位

(相關資料圖)

可再生能源發電：全球光伏、風電發電量和新增裝機量增速強勁，中國繼續領跑

儲能&鋰電：全球儲能項目擴張推進，鋰電回收板塊規模上行

氫能：預計規?；瘯r間在“十五五”期間實現

火電：中國煤電新增核準同比高增，22-25年新增裝機CAGR有望達30%

城市燃氣：城市燃氣價格中樞將繼續下滑，到2025年中國天然氣供應能力將達到5000億方

ESG: 促進經濟綠色轉型，為達成碳中和目標提供保障

電新篇

光伏：產業鏈短期承壓，當前看好一體化組件環節的韌性

風電：重點關注23H2海風競配項目招標帶來的催化行情，以及產業鏈業績兌現

儲能&鋰電：儲能黃金賽道開啟，關注儲能電池升級；新能源車增速放緩，動力電池加速出清

電網：關注特高壓開工和招標帶來的催化行情

氫能：度電成本下降不但提升電解水制氫經濟性

風險:1.該政策弱于預期; 2. 原材料增加導致成本上升，利潤下降; 3.價格競爭導致利潤下降。

公用篇

可再生能源發電：風光運營商IRR普遍超過10%，裝機及經濟性較好

火電：電價維持頂格20%，動力煤價格進入下降通道，火電企業盈利具備高彈性

抽水蓄能：電價補貼機制理順，抽水蓄能建設迎來高峰，景氣度將維持到“十五五”

城市燃氣：天然氣價降量升，毛差有望改善

ESG篇

中國ESG：公開征集辦法學， CCER重啟在即

歐洲ESG：歐盟碳關稅靴子落地， “雙碳”步伐進一步加快

ESG指數：恒生港股通中國央企ESG領先指數發布

中特估篇

中特估行情演進：央企價值重估提振國有資產市場化融資能力，能源行業股價穩步上漲成為亮點

中特估港股行情：港股央企板塊股息率高于A股、估值低，市場熱度高，板塊價值或持續修復

風險:1.該政策弱于預期; 2. 原材料增加導致成本上升，利潤下降; 3.價格競爭導致利潤下降。

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