中標利率繼續不變　央行小額加量續作MLF

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5月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行開展1250億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%和2.00%。

從“量”上看，5月15日有40億元逆回購和1000億元MLF到期。此次操作為加量續作。東方金誠首席宏觀分析師王青稱，在經濟企穩回升過程中，小幅加量續作有助于在穩增長與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節奏回調意味著銀行對MLF操作的需求減弱，這也是5月MLF加量規模繼續處于“地量”的直接原因。

“5月MLF小額超量續作，既可給市場釋放繼續呵護資金面合理充裕的預期，也可給機構加杠桿行為降溫，維護市場穩定運行。”民生銀行首席經濟學家溫彬稱。

從“價”上看，本月MLF利率保持不變。王青稱，這符合市場預期，一季度宏觀經濟回升，4月制造業PMI指數回落至收縮區間，但服務業景氣水平繼續保持高位，經濟整體上仍在延續較快修復過程，當前下調政策利率的必要性不高。

溫彬也說，5月MLF中標利率繼續與上月持平，連續9個月保持不變，這意味著本月LPR（貸款市場報價利率）下行的可能性大大降低。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未變，LPR調整的可能性較小。

王青表示，受前期“推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本”以及居民房貸利率持續下調影響，2022年末商業銀行凈息差降至1.91%，為有歷史記錄以來的最低點。受此影響，盡管近期部分銀行存款利率下調，市場利率走低，銀行各類負債成本有所下降，但5月報價行主動壓縮LPR報價加點的動力仍然不足。“經濟企穩回升正在帶動各類市場主體自主性融資需求上升，通過下調1年期LPR報價激發市場融資需求的必要性不高。”

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